2026年10月8日，中邮证券发布了一篇证券Ⅱ行业的研究报告，报告指出，港股券业景气上行，跨境业绩对冲优势凸显。
报告具体内容如下：
投资要点 首先，已披露的香港证券业上半年业绩直接形成基本面强支撑：全行业净盈利同比增21%至517亿港元，市场交易总额创下149万亿港元历史新高，活跃客户数同比增长10%，2026年上半年行业级的高景气，将直接转化为拥有成熟海外业务分支机构的中资券商的营收增量，成为其区别于纯境内业务券商的独立盈利曲线。其次，当前A股本土交投阶段性收缩的背景下，海外业务形成了极强的收益对冲效果：在境内股基交易额回落、两融余额阶段性探底的环境中，布局完善的跨境券商可依托香港市场的交投热度、跨境投行业务、全球财富管理通道，抵消境内经纪业务的短期波动，盈利稳定性显著优于行业平均水平。建议优先关注海外营收占比高、香港子公司业务链条完整的头部券商，既把握境内市场后续估值修复红利，又能持续兑现海外业务的长期增长红利。 行业基本面跟踪
9月3日至9月30日，Shibor3M利率整体高度平稳运行，利率水平几乎完全锚定于1.43%附近，仅在9月20日出现单日微幅上行至1.431%的极窄波动，随后迅速回归。区间内利率最大值与最小值之差仅为0.001个百分点，波动幅度极为有限，反映出银行间市场中期资金供求处于均衡偏松状态，市场对跨季资金面的预期较为稳定，流动性分层压力不明显。尽管9月通常面临季末考核、MPA等时点性扰动，但本期数据并未显示季末冲高迹象。未来1-2周，基于当前利率走势的惯性特征和资金面环境的稳定性，Shibor3M利率大概率将继续在1.43%附近窄幅运行。但国庆假期后资金面季节性变化、央行公开市场操作节奏以及四季度货币政策取向等亦可能带来一定边际影响。
近期股基交易额整体呈现高位回落的运行格局。8月上旬交易额从26,953亿元快速攀升至31,961亿元，达到近期峰值区间，随后交易额有所回落，但8月下旬日均仍维持在24,000亿元以上的较高水平，整个8月日均27,036.50亿元。进入9月后，交易额中枢明显下移，多数交易日运行在20,000亿元至25,000亿元区间。9月22日到达27,343亿元的阶段性高点后，交易额再度回落，尤其9月29日、9月30日连续两日缩量至18,702亿元和19,255亿元，创下近期新低，显示市场活跃度可能已降至阶段性冰点。整个9月日均22,854.72亿元，较8月下降4,181.78亿元，降幅15.47%。节后往往伴随一定的交易活跃度回升，预计部分资金可能在节后重新入场，对交易额形成一定支撑，但回升幅度可能较为有限。
近一个多月来，两融余额在8月中旬触及26,979.13亿元的阶段性高点后，便开始一轮持续约六周的震荡下行。9月22日余额短暂回升至26,563.08亿元后再度走弱，9月24日至28日连续三个交易日下滑，最终于9月29日收于26,089.90亿元，创下报告期内新低，显示市场杠杆资金有离场迹象。一方面，适度宽松的货币政策基调为市场提供了流动性支撑；另一方面，政策强调“精准滴灌”而非全面宽松，可能使得部分高风险偏好资金难以获得增量流动性支持，过节效应亦使得杠杆资金入市意愿边际减弱。预计未来1到2周融资融券余额或在26,000亿元附近寻求支撑，央行货币政策取向和年内降准预期继续为市场提供流动性底部支撑，但另一方面，美联储加息不确定性可能仍将压制杠杆资金的风险偏好。
截至2026年9月30日，中债新综合指数（总值）财富指数收于256.7380，较8月末（255.
9102）累计上涨0.32%。9月全月指数整体震荡上行，月内最低点出现在9月2日（255.
9972），最高点出现在9月29日（256.
9259）。但9月30日单日下跌0.07%（-0.
1879），为9月最大单日跌幅。这一回调或与季末资金面扰动及部分机构止盈操作有关。进入10月后，季末扰动因素将自然消退，预计资金面有望重回均衡偏松格局，对债市形成正向支撑。但考虑到9月全月累计涨幅已达0.32%，短期内进一步大幅上行的空间可能相对有限，指数可能温和抬升。
最近一个月10年期国债收益率整体呈现先上行后回落、月末小幅翘尾的走势。8月31日收益率为1.6883%，9月30日收于1.6822%，月度累计下行0.61bp，整体波动幅度有限，呈现典型低位窄幅震荡。其中，9月29日下探至1.6670%，为近期最低点。9月30日反弹至1.6822%，可能受跨季资金面扰动及国庆节前避险情绪影响。当前在央行精准调控和基本面弱修复的共同作用下，收益率既缺乏大幅下行的催化，也缺乏显著上行动力，预计未来1-2周10年期国债收益率将维持低位窄幅震荡格局。9月，沪深300股债利差整体呈现震荡上行走势。其中9月1日5.0474%，中旬利差升至5.20%之上，随后在9月最后一周加速上行，9月28日单日跳升近20个基点至5.3854%，为近两月最大单日涨幅。当前权益市场缺乏明确方向，债券收益率维持低位,预计未来1-2周（10月上旬至中旬）股债利差可能将呈现高位震荡格局，运行区间大概率在5.25%-5.40%之间。
行情回顾
上周A股申万证券Ⅱ行业指数下跌3.44%，沪深300指下跌3.53%，证券Ⅱ指数跑赢沪深300指数0.09个pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌16.76%，远超沪深300指数4.23%的跌幅。从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第20，弱于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第9，+0.142%，表现弱于金融业整体。
风险提示：
后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。
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