上证报中国证券网讯(记者 徐潇潇 张欣然)今年以来,银行理财加大多元资产配置力度。在传统固收资产收益空间收窄的背景下,公募基金、股票及其他含权资产成为理财机构增厚收益的重要方向。数据显示,上半年理财资金配置公募基金规模创出新高,占比约7%。
不过,权益资产在带来收益弹性的同时,也加大了理财产品净值波动。随着理财产品估值方式进一步规范,产品净值对底层资产价格变化的反映更加及时。在近期权益市场波动有所加大的背景下,理财机构如何平衡收益增厚与净值稳定,成为市场关注的焦点。
中国(深圳)综合开发研究院研究员陈颖仪在接受上海证券报记者采访时表示,理财资金增加权益资产配置并非短期市场博弈,而是低利率环境下行业转型的重要方向。不过,受制于理财客群风险偏好、机构投研能力等因素,权益配置预计不会快速、线性增长,而将呈现“波动中缓步提升”的特征。
权益配置仍处于较低水平
“理财资金增加公募基金及权益资产配置,根本驱动力在于传统优质资产供给持续收缩。”陈颖仪表示,债券在理财资金资产配置中的占比已从2020年末的64.26%降至2026年中的41.6%。随着传统固收资产收益率下降,理财机构需要通过更加多元的资产配置寻找收益来源。
在她看来,这一趋势具有一定持续性,但权益资产配置比例的提升将是渐进式的。银行理财客群的风险偏好与传统权益类公募基金投资者存在明显差异,理财客户更加追求绝对收益和低波动,因此权益资产增配不会出现线性放量。
从具体配置方式看,理财机构也表现得相对谨慎。“机构更倾向于通过打新、ETF等工具化方式参与权益市场,而非大规模直接持股。”陈颖仪说,这种路径选择意味着理财资金增加权益配置的趋势较为明确,但过程仍将相对缓慢。
与其他资管机构相比,目前银行理财权益资产配置整体仍处于较低水平。陈颖仪表示,含权产品在整个理财市场中的占比约为2%,与公募基金等资管机构相比仍有较大差距。
这一方面源于理财客户对于净值波动的容忍度相对较低,另一方面也与理财公司权益投研能力仍处于建设阶段有关。陈颖仪认为,银行理财权益配置具有较大提升空间,但短期内更现实的路径并非追求权益资产占比快速提高,而是通过“固收+”等含权产品逐步培育客户认知,在可控波动中积累权益投资经验。
市场波动考验含权理财管理能力
权益配置比例提高后,如何应对市场波动成为理财机构面临的新考验。
陈颖仪表示,在权益市场下行阶段,含权理财产品往往同时面临净值回撤和客户疑虑的双重压力。相较于权益类公募基金投资者,传统理财客户对净值波动的容忍度相对较低,一旦产品持有收益转负,客户问询及赎回压力可能随之上升。
这也使市场关注理财资金是否容易出现“上涨时加仓、下跌时赎回或降仓”的顺周期行为。
陈颖仪观察到,近期部分理财机构的投资行为已经出现一定变化。“与此前市场下跌时的被动赎回不同,近期部分机构反而选择在市场调整过程中逆势布局。”她认为,这反映出部分机构的投资策略开始从“追涨杀跌”向逆向配置转变。
不过,要真正降低顺周期行为的影响,仍然需要投研体系、内部考核机制以及投资者教育等多方面配合。
与此同时,理财估值方式进一步规范,也使底层资产价格波动更加直接地反映在产品净值中。陈颖仪表示,2025年底理财估值整改全面完成后,行业进一步迈向“真净值”。截至2026年2月,采用纯摊余成本法的封闭式产品占比已降至1.26%,产品净值对底层资产价格变化的反映程度持续提高。
在此背景下,含权理财产品的净值表现将更加直接地受到权益市场波动影响,依靠部分估值方式平滑产品净值的空间明显缩小。
从单一资产配置转向多策略组合
净值波动更加显性,也正在改变理财机构的产品设计和资产配置逻辑。
陈颖仪表示,在产品设计方面,控制组合波动、降低最大回撤的重要性进一步提升;在资产配置方面,理财机构更加倾向于通过打新、指数工具等相对轻量化的方式参与权益市场、增厚组合收益,而非大规模直接持有股票。
展望后续,在低利率与权益市场波动并存的环境下,如何在收益增厚和净值稳定之间寻找平衡,将持续考验理财公司的资产配置能力。
“破局的关键不在于押注单一资产方向,而在于进一步提高资产配置的精细化程度。”陈颖仪表示,理财机构可以高等级固收资产构筑组合安全垫,同时通过打新、指数工具等多策略配置分散风险、增厚收益。
在她看来,伴随银行理财全面迈向净值化管理,理财机构的经营理念也需要进一步转变。一方面,需要摆脱过去“刚兑思维”形成的产品运作惯性;另一方面股票配资官网开户,需要更加注重投资策略的清晰度、风险揭示的透明度以及投资纪律,通过持续提升投研和风险管理能力,逐步建立投资者对净值化理财产品的长期信任。
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